最新开户送体验金

> 财经频道 > 正文

“极不寻常”和“前所未有”:417政治局会议和一季度经济数据点评

2020年04月18日 17:38
作者:汪毅 潘京
来源: 长城研究

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

原标题:“极不寻常”和“前所未有”:417政治局会议和一季度经济数据点评

  投资要点:

   对经济情况的定调与08年金融危机时期的评价相似一季度GDP增速-6.8%,政治局会议对经济状况的评价重新启用08年金融危机时的字眼“极不寻常”,声明此次遇到的挑战“前所未有”,反映了经济形势的严峻性。因此,可以期待后续的政策刺激进一步发力。

   降息可期:在宏观调控上,将以“更大的宏观政策力度对冲疫情影响”,财政政策要更加积极有为,稳健的货币政策要更加灵活适度。在财政政策方面,适当提高赤字率,发行抗疫特别国债,增发地方政府专项债券,提高资金使用效率,财政政策将在后三个季度继续扩大规模;货币政策方面,直接提到了“降息”的字眼,较为罕见,后续通过OMO、LPR引导利率持续下行和基准利率的可能性均较大

   重提房住不炒:经济受到打击较为明显,3月经济数据地产投资反弹较其他投资更快,反映了信用环境走廓背景下地产行业有一定内生支撑,但地产行业大的政策环境不放松,说明政策对于流动性支持实体经济的定调仍然没有改变,坚决防控大水漫灌刺激经济不健康成长的循环发生

   新基建和老基建并行:会议指出要加强传统基础设施建设和新型基础设施建设,即新旧并行,新老基建之争落地。我们之前测算的新基建体量上对于经济增长的总体拉动有限,但是可以作为经济转型的重点发展方向,传统基建作为拉动投资的重要抓手仍然还有较大空间。3月份基建投资的反弹不如预期高,与复工进度也有一定关系。但在财政政策进一步放开的措施下,基建板块整体仍然是下半年的刺激重点

   “六稳”+“六保”:今年以实现全面小康为目标的方针将重心转移至稳就业和保就业等偏向于民生的问题,一直强调的经济增长目标并不再是硬性约束,而是“两年复合增速约在5%左右”。

   3月公布的信贷数据与社融数据好于市场预期。企业贷款新增较多,尤其是企业短期贷款新增较多,体现了企业逐步复工复产对于补充流动性的需求比较强。居民贷款新增较少,可见疫情对居民消费和购房冲击尚未完全恢复

   市场对此有一定预期,数据落地后大盘仍然维持较高成交热度。但午后债市出现跳水,行业风格切换为建材建筑相关,说明债市开始兑现前期流动性宽松带来的利好,而市场对于后续经济增长的重点判断仍以基建刺激为主

  附:一季度经济数据

  一季度GDP增速-6.8%,创50年以来增速新低。

  一季度固定资产投资同比增长-16.1%,增速较1-2月份上升8.4个百分点,环比较上月继续上升28.18个百分点。其中,制造业投资增速-25.2%,较 1-2月回升 6.3个百分点;房地产最新开户送体验金开发投资完成额增速 -7.7%,较 1-2月份回升8.6个百分点;基建投资(不含电力)增速-19.7%,较 1-2月回升10.6个百分点。

  1-3月社会消费品零售总额同比增长-19.0%,较前值略回升1.5个百分点。3月社会消费品零售总额单月同比增长-15.8%,较前值回升4.7个百分点。实际社零单月增速-18.1%,较上月上升5.6个百分点。

最新开户送体验金  1-3月工业增加值累计同比-1.1%,较1-2月大幅提升24.77个百分点。

  风险提示:疫情控制不及预期;海外经济衰退风险

  *请参考文末特别声明和免责声明

  一、投资:增速较1-2月出现较大幅度回升

  一季度固定资产投资同比增长-16.1%,增速较1-2月份上升8.4个百分点,环比较上月继续上升28.18个百分点。其中,制造业投资增速-25.2%,较 1-2月回升 6.3个百分点;房地产最新开户送体验金开发投资完成额增速 -7.7%,较 1-2月份回升8.6个百分点;基建投资(不含电力)增速-19.7%,较 1-2月回升10.6个百分点。一季度投资受到疫情影响全面下滑,但值得注意的是,3月逐渐复工复产后,相比1-2月迎来较大改善。

  制造业投资:

  制造业投资增速-25.2%,创下季度历史最低点。分行业看,占制造业投资比例较大的行业中,除计算机、通信和电子设备增速持续下滑外,其他行业如专用设备、通用设备、汽车制造业、铁路船舶航空运输、电器机械器材制造、农副产品加工、纺织业、化学原料及化学制品制造、有色金属等行业增速均较1-2月有所回升,其中回升较多的行业有汽车制造回升13.8个百分点,专用设备制造回升9.1个百分点,医药制造业回升10.2个百分点,基本上与3月复工加快和疫情相关制造的行业节奏一致。

最新开户送体验金  受到疫情影响,各行业投资均出现不同程度的大幅下滑,2月对企业的经营活动打击仍然较大,生产、经营、现金流都面临断裂的危机,产业链中某一环节的暂停都会导致上下游企业受到较大的影响,企业以清除当前库存和维持经营作为主要目标以缓解生存压力,难以快速恢复生机。3月复工节奏加快,可以看到大部分行业都略有好转,但增长仍然处于负数区间,预计4月随着武汉解封开始全面复工,二季度生产将会逐渐恢复正常。

最新开户送体验金  外需方面,由于海外疫情爆发集中在2月底至3月初,滞后国内约2个月时间,因此与海外市场相关性较高的计算机、通信和电子设备行业投资并未随着3月复工复产有所上行,反而扩大了降幅。海外目前主要国家仍然处于封锁状态,预计4月有可能持续下滑。

最新开户送体验金  抛开疫情的因素,去年底工业企业利润的降幅有所收窄,工业增加值11、12月出现了大幅回升,PPI同比增速降幅持续收窄,若按照一季度的政策刺激强度逐步加大来看,随着疫情影响逐渐消退,复工复产全面执行,制造业投资的走势大概率进入了反转回升的阶段。随着库存周期拐点到来以及内需在政策刺激下持续改善,制造业投资有望在一季度后平稳上行。

  房地产开发投资:

  1-3月房地产开发投资完成额增速-7.7%,相比前值回升8.6个百分点。房地产新开工面积同比增速-27.2%,施工面积同比增长2.6%,竣工增速累计同比-15.8%。土地购置面积同比下降22.6%。商品房销售面积同比增速-26.3%。

  18年开始市场对房地产行业进行较大强度的调控,各地开启了较为严格的限购限贷政策打击投机行为,房地产的开工、拿地、竣工数据虽居高位但是都进入了下行通道,“房住不炒”作为房地产调控的红线一直没有发生改变。2020年起,为了对冲疫情影响,部分城市开始出台一些放松变相方式限购的措施,但3月6日住建部发表讲话后,多个城市松绑房地产调控被叫停,市场对房地产政策松绑预期降低。央行多次强调坚持“房住不炒”定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,并且在地方政策上也严格进行把控,在房地产方面的底线仍然没有降低,地产高压政策下,对经济拉动的作用相对有限。疫情影响下,地产企业的开工、竣工都收到了一定程度的影响,现金流影响下,拿地变得更加谨慎。恒大在春节期间开启了线上购房75折活动以回笼现金流,说明疫情对于地产商的影响仍然非常显著。进入3月开始复工后,各项数据均有所回升,但仍然处于负增长区间,值得一提的是,房地产施工数据连续两个月保持正增长。一季度数据公布后,后续是否需要在地产的政策限制上部分放松以刺激经济尚未有定论,但疫情影响消退后,去年底进入的地产后周期可能会持续一段时间以释放被压制的需求,带动部分行业如家装、家具等短期上涨。长期来看,如果在地产政策不放松的前提下,地产投资增速在一季度见底后二季度会有快速反弹,之后仍然会继续增速下行的通道。

  基建投资:

  基建投资(不含电力)增速-19.7%,较 1-2月回升 10.6个百分点;全口径基建投资增速-16.36%,较前值回升10.5个百分点,2月地方政府土地出让金收入增速同比下降16.4个百分点。对比2月和3月的数据来看,在未复工和大部分复工的情况下,基建刺激的拉动较房地产行业的增长率更高,但也不没有成为拉动经济的救命稻草。二季度全面开始复工,虽然政府通过增加赤字率和地方专项债额度等方式来为基建提供资金,但同时也对地方政府隐性债务进行核查监管,堵住违规举债通道。财政支出和专项债的资金增量难以弥补非标等隐性债务的融资收缩,导致基建面临配套资金不足的问题。基建增速的上升受到的限制条件较多,如果对房地产投资的限制不放开,而期待大力刺激基建以恢复经济,还需要有更多的政策予以配合。

  二、消费:必需消费稳定增长,网络零售下滑幅度较小

  1-3月社会消费品零售总额同比增长-19.0%,较前值略回升1.5个百分点。3月社会消费品零售总额单月同比增长-15.8%,较前值回升4.7个百分点。实际社零单月增速-18.1%,较上月上升5.6个百分点。分产品看,粮油食品、饮料、中西药品类增速保持正增长,其中粮油食品类零售额增速12.6%,饮料类增速4.1%,为消费品类中增速不降反升的品类,疫情期间必需消费品需求稳定,价格上涨,供给和运输不畅导致量价均升。服装鞋帽类增速持续下滑,烟酒、珠宝、家电、办公、家具、通讯器材、石油制品、建材和汽车均在3月有不同程度的回升,回升幅度较高的是建材、通讯器材、汽车和文化办公类。餐饮收入增速从1-2月-43.1%继续下滑至-44.3%,商品零售从-17.6%回升至-15.8%,网上零售受到影响相对较小,从-3%回升至-0.8%。

  受到疫情影响,一季度消费水平大幅下滑。2020年春节叠加疫情,非必须类消费品需求大幅下降,人员限制和长途运输停摆造成了供应链断裂、需求被压制。随着疫情影响逐渐消散,物价逐渐恢复正常,CPI在3月已开始拐头向下。本轮CPI上行是非常明显的短期供给无法恢复造成的必须消费品价格上行所引起的非核心通胀上行,除去猪肉、鸡肉价格外,非食品类CPI同比处于下行状态,反映了非食品类需求较弱。随着疫情稳定,交通恢复,产业链逐渐重建,通胀将会进入下行通道,货币政策的空间也更大。

最新开户送体验金  今年经济在疫情影响下损失惨重,受到疫情影响较大的餐饮业由于受到单日人流量的限制,疫情结束后的消费增长并不能弥补停业期间的亏损,并且,相对于03年非典时期来看,随着网络配送的发展,本次疫情期间的网络零售和实地配送已经满足了部分消费需求,因此,期待报复性消费带来消费整体如04年反弹的幅度可能不太现实。参考非典疫情结束后的消费曲线,二季度的消费需求大概率会随着疫情消退实现存量恢复。当前,逆周期调节政策在消费方面的刺激目前主要以发放消费券的措施为主,3月以来,济南、宁波、杭州、南京、郑州、温州、南昌、重庆、天津、沈阳等多地已向居民发放消费券,4月开始,福州、顺德、武汉也开始向居民发放消费券。根据2009年杭州市旅游委员会的统计,2009年发放旅游消费券时,每张面值10元的旅游消费券,政府支出5元,能够拉动的消费达到289元,涉及餐饮、交通、零售等相关行业,文旅行业消费乘数约在30倍左右。2008年杭州10亿的消费券拉动杭州2009年社零名义值增加约155亿元,相当于乘数约在15倍左右。按照目前消费券种类的不同,必须消费品类的应用相对大于其他种类,整体的消费乘数大概在13.3倍左右。

  三、供给端:疫情对供给端影响深远

  1-3月工业增加值累计同比-1.1%,较1-2月大幅提升24.77个百分点,各行业工业生产均在复苏。

  分行业来看,采矿业累计同比增长-1.7%,制造业累计同比增长-10.2%,公用事业累计同比增长-5.2个百分点。1-3月汽车工业增加值同比增长-26%,钢材产量同比增长-1.6%,有色金属最新开户送体验金产量同比增速2.1%,玻璃同比增速1.9%,水泥同比增速-23.9%,集成电路同比增长16%,较2月底均有所增加。

  疫情打乱了生产从底部恢复的节奏,2月作为疫情影响最严重的一个月,采矿业和公用事业的工业增加值相对下滑较小,制造业受到的影响较大,但3月复工复产后均开始恢复。去年底受地产后周期影响的玻璃、水泥、钢材等均出现了相对增速的大幅下滑,但绝对增速来看,玻璃、钢材、生铁、天然气、太阳能增速均持续为正,说明复工后需求仍相对较为旺盛。集成电路行业的工业增加值增速并未下降,反而上升,一方面是海外需求在2、3月份并未大幅下滑,另一方面说明电子制造业进入了景气周期,产业链的需求较为旺盛。随着疫情进入尾声,复工复产全面到位,新老基建共同拉动的巨大需求将续写2019年底的景气周期开启。电子行业龙头台积电最新开户送体验金并未下调今年的产量预期,说明行业需求仍然较为旺盛,疫情后供给端将会迎来持续大幅的修复。

最新开户送体验金  四、经济一季度见底,后续逐渐恢复

最新开户送体验金  3月公布的信贷数据与社融数据好于市场预期。企业贷款新增较多,尤其是企业短期贷款新增较多,体现了企业逐步复工复产对于补充流动性的需求比较强。居民贷款新增较少,可见疫情对居民消费和购房冲击尚未完全恢复。当前海外防疫形势严峻,全球经济下行压力加大的背景下,各主要经济体已经启动全面宽松政策。国内经济金融政策空间较大,预计央行将进一步深化利率市场化改革,疏通货币传导机制,引导融资利率下行以服务于实体经济恢复。财政方面,近期各省市发放了超70亿消费券,刺激居民消费以扩张经济水平,消费活动也在近期有所恢复。

  一季度GDP增速-6.8%,为近50年来历史上最低水平。2月经济几乎停摆,3月逐步恢复生产,从3月的单月数据来看,经济正在慢慢恢复秩序的过程中。统计局公布一季度数据时表示,今年虽然不会取消经济增长目标,两年复合增速约能达到5%左右。全年的经济增长目标一般在两会时期制定,当前因疫情原因,两会推迟至4月底召开,预计在经济目标上将会有一定程度的放松。

最新开户送体验金  2020年开局的疫情打乱了中国经济调整结构的脚步,在以举国之力对疫情进行严防死守的控制下,中国成为全球最先控制住疫情的地区,代价是一季度经济活动近乎停摆。在人性关怀方面,相对于资本主义国家,中国相对显得更加有凝聚力和同情心,因此,防控措施相对效率较高,完成度也较高。国内疫情防控已经进入尾声,海外的疫情则刚刚出现拐点,由于疫情的滞后性,二季度海外的经济带来的影响。国内经济开始进入恢复期的同时,海外的疫情进程给外需带来的压制需要审慎评估。当前,产业链全球化已经成为不可否认的事实,任何一个全球化进程参与度较高的国家或地区受到经济重创都会对其他地区产生影响。因此,疫情发展无疑会给全球经济都蒙上一层阴影。但相对来说,区域内产业链较为完整的地区受到的打击较小,早得到控制的地区也能更早迎来恢复的窗口期。今年一季度将成为全年经济的低点,后续三个季度逐渐恢复。二季度因为外需的不确定性仍然有可能继续走弱,但下半年整体恢复应快上半年。

  五、风险提示

最新开户送体验金  政策刺激不及预期;疫情控制不及预期;海外需求大幅下降

(文章来源:长城研究)

(责任编辑:DF010)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
    • [热门]   
    • [关注]   
您可能感兴趣
  • 焦点
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    点击查看更多
    没有更多推荐
    • 名称
    • 最新价
    • 涨跌幅
    • 换手率
    • 资金流入
    请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
    •  
    2020年巴菲特股东大会将于5月2日在线上举行,东方财富届时将全程视频直播。
    •  
    •  
    •  
    •  
    •  
    郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。东方财富网不保证该信息(包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

    扫一扫下载APP
    东方财富产品
    证券交易
    关注东方财富

    扫一扫下载APP
    基金交易
    关注天天基金
    期货交易
    信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@yijiawhsc.com
    沪ICP证:沪B2-20070217 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500